La livre s’effondre sur la montre de Kwarteng

Les marchés parient contre les plans de Liz Truss et Kwasi Kwarteng. Cela signifiera des problèmes pour les conservateurs

Dans le déluge de critiques qui a submergé « l’événement fiscal » désastreux de Liz Truss et Kwasi Kwarteng, la plus accablante est probablement venue de l’ancien secrétaire américain au Trésor, Lawrence Summers. « Je pense que le Royaume-Uni se comporte un peu comme un marché émergent se transformant en un marché submergé », a-t-il déclaré.

Summers faisait référence à l’effondrement de la livre sterling. Il est tombé lundi à son taux de change le plus bas jamais enregistré avec le dollar américain. Il s’agit d’un vote massif de défiance des marchés financiers envers le nouveau gouvernement conservateur.

Lorsque cela est décrit comme une crise des « marchés émergents », les commentateurs font référence à ce qui s’est produit à plusieurs reprises dans les grandes économies du Sud, du Mexique au début des années 1990 à la Turquie aujourd’hui.

Alimentée par de lourds emprunts étrangers, généralement en dollars, l’économie explose pendant un certain temps. Mais lorsque la crise survient, la monnaie du pays chute sur les marchés des changes, ce qui rend plus difficile le remboursement des emprunts étrangers et aggrave la crise.

Ce type de crise se développe à l’échelle mondiale grâce à la politique de la Réserve fédérale américaine consistant à augmenter fortement les taux d’intérêt pour réduire le taux d’inflation. Le dollar s’est donc fortement apprécié, poussant les autres banques centrales à lui emboîter le pas. Comme le dit le journal Financial Times, « une « guerre des devises inversée » bat son plein. Cela signifie que les autorités monétaires du monde entier abandonnent désormais leurs augmentations standard d’un quart de point au profit de mouvements de 50, 75 et 100 points de base afin d’endiguer la baisse du dollar.

« Les hausses de taux sont devenues si agressives que la Banque mondiale a averti la semaine dernière qu’elles risquaient d’envoyer l’économie mondiale dans une récession dévastatrice qui laisserait les pays les plus pauvres du monde en danger d’effondrement. »

De nombreuses matières premières sont libellées en dollars, de sorte que les politiques de la Fed exportent en fait de l’inflation. Et le fardeau de la dette augmente car les emprunteurs doivent payer des intérêts plus élevés en dollars plus chers.

La Grande-Bretagne accuse un énorme déficit de balance des paiements avec le reste du monde – 51,7 milliards de livres sterling au début de 2022, soit 8,3 % du revenu national. Pour payer ses importations de produits alimentaires et manufacturés, il dépend de ce que l’ancien gouverneur de la Banque d’Angleterre, Mark Carney, appelait « la gentillesse des étrangers ». C’est-à-dire un afflux continu de capitaux de l’étranger.

Le Brexit a déjà perturbé les relations de la Grande-Bretagne avec son principal partenaire commercial, l’Union européenne. Sa dépendance au gaz naturel importé la rend particulièrement vulnérable à la crise énergétique qui domine la poussée inflationniste en Europe.

Truss et Kwarteng sont en difficulté car ils ont révélé vendredi la semaine dernière leur volonté d’augmenter massivement les emprunts publics, pas seulement pour protéger les ménages et les entreprises de cette crise.

Ils parient que 45 milliards de livres sterling de réductions d’impôts destinées aux riches stimuleront une augmentation du taux de croissance à son niveau d’avant la crise financière de 2,5 % par an. Bien qu’ils invoquent Margaret Thatcher, cela ressemble beaucoup plus à la politique de son grand allié Ronald Reagan aux États-Unis dans les années 1980.

Mais la Grande-Bretagne ne contrôle pas la principale monnaie de réserve mondiale. Et les marchés parient contre Truss et Kwarteng en partie parce que le gouvernement devra financer ses emprunts supplémentaires avec des paiements d’intérêts beaucoup plus élevés.

Les conservateurs sont pris dans la brutale compression monétaire mondiale. La Banque d’Angleterre a déjà fortement laissé entendre qu’elle neutraliserait tout impact inflationniste de la politique gouvernementale en augmentant les taux d’intérêt encore plus qu’elle ne l’avait prévu. Mais il ne l’a pas encore fait. La semaine dernière, il s’est limité à une hausse de 0,5 %, en dessous de ce qui est devenu le taux actuel de 0,75 %.

Deutsche Bank, l’un des grands acteurs de la City de Londres, appelle à une réunion d’urgence du Comité de politique monétaire de la Banque pour augmenter encore les taux d’intérêt et (selon les mots du rédacteur économique du journal Times) pour envoyer « un signal fort qu’il est prêt à faire « tout ce qu’il faut ».

Un économiste de Deutsche déclare : « Le marché donne des signaux très forts indiquant qu’il n’est plus disposé à financer la position de déficit extérieur du Royaume-Uni dans la configuration actuelle des rendements réels et du taux de change du Royaume-Uni ».

Ironiquement, c’est peut-être le marché même vénéré par Truss et Kwarteng qui brise leur gouvernement.